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March 23, 2026
Kroll 发布资本成本最新指引：欧美 ERP 调整与经济趋势解析
Kroll 于2026 年 1 月公布了最新的全球资本成本（Cost of Capital）关键参数，包括美国与欧元区的权益风险溢价（Equity Risk Premium, ERP）及风险利率（Risk-free Rate）变化。以下为重点总结：
美国：ERP 维持 5.0% 不变
Kroll 维持 美国 ERP = 5.0%，主要基于以下因素：
美国经济强劲且具韧性
- 2025 年美国经济在关税冲击后反弹明显，消费支出依然强劲。
- 企业盈利持续增长，AI、数据中心及科技投资加速扩张。
- 股市涨势已不再由“科技七巨头”独占，交易开始扩大至更多板块。
货币政策趋于宽松
- 美联储 2025 年已累计降息 75bp。
- 新任主席 Kevin Warsh（预计 2026 年 5 月上任）释放支持降息信号。
风险利率仍以长期美债为基准
尽管美国信用评级被 Moody’s 下调至 Aa1，但 Kroll 认为：
- 美债仍是全球最具流动性的“准无风险资产
- 全球储备货币地位稳定（美元占全球储备 56.9%）
因此 Kroll 仍建议以 **长期美债收益率或 3.5% 归一化利率（取较高者）**作为风险利率。
欧元区：ERP 调降至 5.0%–5.5% 区间
Kroll 将欧元区（以德国投资者视角）的 ERP 下调为 5.0%–5.5%，但目前更倾向 5.5% 高位。
下调原因：经济与市场数据改善
- 欧洲股市在贸易紧张缓和后强劲反弹，2025 年 STOXX600 上涨 16.7%
- 企业盈利持续增长，AI、数据中心及科技投资加速扩张。
- 股市涨势已不再由“科技七巨头”独占，交易开始扩大至更多板块。
为何仍建议取区间高位？因为地缘政治风险仍高：
- 美方被传可能“吞并格陵兰”一度引发市场恐慌。
- 欧盟与美国贸易协议仍未最终批准。
- 俄乌谈判不确定性持续。
此外，欧盟“ReArm Europe”计划及德国产生的历史性财政扩张将推高长期德债收益率，对 ERP 模型形成下压效应。
风险利率建议
- 德国风险利率取 2.5% 归一化利率 或 15 年期德债现值（两者较高者）
全球共同趋势：
- 人工智能、数据中心及基础设施投资为全球经济的主要动力之一。
- 多国实施大型财政刺激计划，尤其在防务、能源及制造业领域。
- 全球经济虽处高不确定周期，但资本市场韧性增强。
企业与投资者需关注的三大关键点
美国 ERP 稳定意味着资本成本短期可预测性增强
适合用于价值评估、交易模型与财务计划编制。
欧元区 ERP 虽下调，但不确定性更高
对跨境交易或投资欧元区资产的企业尤需调整风险假设。
地缘政治仍是全球资本市场的最大外部变量
特别是美国对外政策、欧盟防务支出、及美元储备地位变化。
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